A nivel comparativo (vs 4T 14) los resultados incluyen O2 Reino Unido en "Otros", Brasil incluye GVT y España incluye D+, ambos desde mayo 2015.

Como ya avanzó la compañía, los resultados incluyen una provisión de 2.900 mln eur en España debido al plan de bajas incentivadas (2016/17). Finalmente, dicha provisión se ha situado en 2.896 mln eur.

Resultados en línea en ingresos y que incumplen ampliamente las previsiones a nivel EBITDA y resultado neto, después de haber tenido costes de reestructuración muy elevados (aparte de los 2.896 mln eur ya anunciados sobre el plan de bajas voluntarias en España) en distintas divisiones.

Telefónica cumple todos los objetivos de la guía 2015 y anuncia una guía 2016 con crecimiento ingresos > +4% y margen EBITDA estable vs 2015. La guía está condicionada a la venta de O2 Reino Unido.

La deuda neta se sitúa en 49.921 mln eur (+230 vs 3T 15) y muy por encima de nuestras previsiones (48.428 mln eur y las del consenso 48.851 mln eur).

Esperamos impacto negativo en cotización.

Conferencia 10:00h. La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Reiteramos Mantener.

Destacamos:

• Ingresos: 11.881 mln eur (+1% vs vs R4e, +1% vs consenso y en línea vs 4T 14), EBITDA: 401 mln eur (+% vs vs R4e, +% vs consenso y +% vs 4T 14), EBIT: mln eur (vs 764 mln eur R4e, 777 mln eur consenso y desde 3.358 mln eur en 4T 14) con depreciación & amortización: -2.161 mln eur (R4e 2.127 mln eur), pérdidas antes impuestos: -2.445 mln eur (vs -2.031 mln eur R4e y desde -89 mln eur en 4T 14) tras gastos financieros -685 mln eur (vs -680 mln eur R4e) y pérdidas netas: -1.832 mln eur (vs -1.212 mln eur R4e y desde +688 mln eur en 4T 14) con tasa fiscal 13% (vs 25% R4e) y resultados a socios externos -95 mln eur (-30 mln eur R4e y +28 mln eur en 4T 14). La PPA: -0,38 eur supera ampliamente nuestras previsiones (R4e -0,24 eur) y desde BPA +0,06 eur en 4T 14.

• A nivel orgánico (excluyendo divisa, cambios perímetro de consolidación y otros) el crecimiento del grupo en 2015 va consolidando su recuperación: Ingresos +3,3% (reportado +0,0% vs 2014), EBITDA +3,8% (reportado -88% vs 2014) y margen EBITDA +0,2 pp vs 2014 (reportado -25 pp vs 2014).

• La deuda neta se amplió +230 mln eur vs 3T 15 y se sitúa en 49.921 mln eur (2,35x EBITDA excluyendo extraordinarios 2015). En R4 descontábamos una deuda neta muy inferior: 48.428 mln eur (consenso 48.851 mln eur).

• Telefónica ha cumplido los objetivos de 2015: crecimiento de ingresos: >9,5% (+12,3% en 2015), caída margen EBITDA: -1,2 pp vs 2014,(-1,1 pp en 2015), capex/ingresos (17%e, 16,9% en 2015) y dfn/EBITDA (<2,35x est, 2,35x en 2015) con el compromiso de pagar dividendo 0,75 eur en efectivo (a pagar en 4T 16 y 2T 17).

• De cara a 2016, Telefónica anuncia sus objetivos: crecimiento de ingresos > +4%, margen EBITDA estable vs 2015, capex/ventas 17%, dfn/EBITDA < 2,35x (dependiendo del cierre de Reino Unido) y dividendo 0,75 eur en efectivo y propuesta a la JGA 2016 de amortizar un 1,5% de las acciones, estas dos últimas también dependiendo de la venta de O2 Reino Unido.